ESTADOS UNIDOS QUEDA AL BORDE DE UNA CRISIS BANCARIA
Silvergate, Silicon Valley Bank y Signature Bank han sido liquidados en una de las peores semanas para el sector bancario de estados unidos en los últimos años, obligando al departamento del tesoro y a la reserva federal a intervenir para mandar un mensaje de calma a los mercados y evitar una crisis bancaria, pero solucionando solo parcialmente la que podría ser la punta del iceberg de un problema que va mucho más allá de estos bancos regionales.
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¿Cómo inicio todo?
El 8 de marzo, Silvergate, un banco de california que tenía como sus principales clientes a exchanges de criptomonedas decidió someterse a una liquidación voluntaria, acabando así con más de 3 décadas de historia.
Y lo que hasta ese momento parecía un problema exclusivo del mundo de las criptomonedas, y no el inicio de una crisis bancaria, rápidamente cambió y los titulares económicos comenzaron a llenarse con la historia de Silicon Valley Bank, otro banco que se vería en la obligación de liquidar sus operaciones, en el que se convirtió en el segundo mayor fracaso bancario de la historia de Estados Unidos.
Un banco, además, que como su nombre lo sugiere, estaba fuertemente atado al ecosistema de innovación de Silicon Valley, poniendo en riesgo los depósitos de empresas de ciencia y tecnología.
Volviéndose muy claro para ese momento que este no era un problema de un solo banco causado por un hecho aislado del mundo de las criptomonedas, sino que era un problema de todo el sector y que tenía un fuerte riesgo de contagio. Y a esta lista se le sumaría Signature Bank, mientras decenas de bancos regionales como First Republic Bank, Western Alliance Bancorp, Keycorp, entre muchos otros sufrían perdidas masivas en la bolsa.
¿Cuál es el origen de esta crisis bancaria?
Aunque en teoría estos tres bancos no están conectados y la caída de cada uno no se debió a la de los otros dos, todos estos bancos y de hecho todos los bancos regionales de estados unidos y en menor medida los grandes, tienen un problema de liquidez asociado a sus inversiones que los hace en extremo vulnerables.
Estos bancos tienen inversiones en bonos del tesoro de Estados Unidos de largo plazo, que como han sido comprados durante los últimos años, tienen un valor de mercado reducido por las subidas de la tasa de interés. Cuando las tasas suben, los bonos pierden valor y cuando las tasas bajan, ganan valor.
De hecho, la Corporación Federal de seguros de depósitos calcula que, si en estos momentos los bancos de estados unidos liquidaran sus bonos del tesoro, incurrirían en pérdidas de alrededor de 600 mil millones, suficiente para borrar del mapa la mayor parte del sector.
Pero es importante aclarar que los bancos solo incurrirían en estas pérdidas si se ven obligados a liquidar estas posiciones, que es algo que por lo general tiene pocas posibilidades de ocurrir por varias razones, como por ejemplo el hecho de que los corralitos se han vuelto muy inusuales; la alta liquidez de los últimos años, que hacía fácil y económico obtener capital de emergencia; prácticas más sofisticadas de manejo de riesgo y liquidez para no estar expuestos a eventos particulares por parte de estas instituciones; entre otros.
Pero como el contexto actual es todo menos normal, entonces, así como la desconfianza provocó la salida de dinero de exchanges de criptomonedas y estos a su vez sacaron los depósitos que tenían en Silvergate, obligándolo a liquidar gran parte de sus posiciones, así mismo, se encuentran muchos bancos en estados unidos en estos momentos, en donde son extremadamente vulnerables al retiro masivo de depósitos por parte de sus clientes.
Y muchos bancos, en especial los más pequeños, no están bien preparados para resistir una ola de desconfianza en el sector, porque sus reservas han caído de manera acelerada y en estos momentos se encuentran cerca de los mínimos de los últimos años, pero en un contexto en el que no pueden aumentarlas tan fácil como antes.
¿Qué está haciendo el gobierno?
Con el fin de dar tranquilidad al mercado, el departamento del tesoro, la reserva federal y la Corporación Federal de seguros de depósitos, se han comprometido a respaldar los depósitos de estos bancos, más allá del seguro de esta última institución que llega hasta 250.000 dólares.
Básicamente liquidarán los activos de estos bancos, que son en general de buena calidad, para responder a los depositantes, mientras que los accionistas y acreedores no recibirán nada. En caso de que el dinero no sea suficiente para responderle a los depositantes, se implementará un impuesto, por única vez al resto del sistema para cubrir la diferencia.
Obviamente estas medidas no son aprobadas por todo el mundo y reabren un eterno debate respecto a si rescatar o no instituciones con riesgo de contagio y si el costo de hacerlo es mayor o menor a un crisis bancaria, pero eso es un asunto largo y complejo para el que necesitaremos otra publicación.
Por el momento, aunque es algo muy pronto para dar por solucionada la crisis bancaria, bancos como First Republic Bank, Western Alliance Bancorp, Keycorp han respondido favorablemente y el 14 de marzo tuvieron variaciones positivas de 27%, 14%, 18% respectivamente.
Pero como podrás imaginarte, esto está muy lejos de terminar y hay algo que está sucediendo de fondo que conecta esto con los despidos masivos en el sector tecnológico, las caídas del mercado, el cripto invierno, la crisis del consumidor en estados unidos, entre otros eventos.
A riesgo de sonar repetitivo, estamos ante el final de una era, después de 14 años de una alta creación de dinero y baja inflación, el contexto económico ha cambiado y factores demográficos, desglobalización, guerras, entre otros, han provocado una inflación persistente, que requerirá de tasas más altas de aquí en adelante, aceptar una inflación más alta que el 2% o una combinación de ambas.
Y cuando en el 2021 la inflación comenzó a resurgir, se hizo claro que una crisis podría venir por el aumento de las tasas de interés para combatirla. Y aunque en estos momentos se está manifestando con un problema en los bancos, en donde la reducción de liquidez del sistema está reduciendo su margen de maniobra para responder a depositantes que solicitan su dinero, este no ha sido el único problema que enfrenta la economía.
Con una gran parte de los despidos de las empresas de tecnología estando relacionados con proyectos que ya no son rentables ante la subida de tasas de interés; con el mercado accionario cayendo ahora que más dinero está yendo a renta fija que ofrece rentabilidades más atractivas a bajo riesgo; una crisis del consumidor estadounidense en donde los ahorros están en niveles mínimos y las deudas de tarjeta de crédito en niveles máximos; entre otros.
Y todos estando relacionados con una extinción masiva, si quiere llamarse, de las empresas y proyectos que, aunque podían sobrevivir en un ambiente de abundante capital, bajas tasas de interés, baja inflación y alta capacidad de consumo ahora no pueden hacerlo en el nuevo contexto.
Aunque hoy son bancos regionales con problemas de liquidez, mañana pueden ser empresas en cualquier sector, en un cambio brusco y radical que, si bien en el largo plazo será para mejorar, porque permitirá una destrucción creativa en donde el talento y capital irá a los mejores proyectos y empresas, en el corto plazo puede ser muy caótico.
Aclaraciones
Ahora, un par de aclaraciones respecto a todo lo que está ocurriendo no está de más:
La primera aclaración, es que incluso si la crisis bancaria pasa por completo al olvido en un par de semanas, está lejos de acabar y es solo un reflejo de la punta del iceberg de este cambio en el contexto económico del que te he hablado en esta y otras publicaciones.
La segunda aclaración es que si bien esta publicación se ha enfocado en la crisis bancaria de Estados Unidos, no es exclusiva de este país y muchos otros, con una inflación aun alta pero desacelerada, se enfrentan a problemas relacionados con tasas de interés altas donde muchas empresas y proyectos no son viables, y en donde los consumidores tienen menores incentivos para consumir porque pueden obtener mejores rentabilidades ahorrando, y tienen desincentivos a gastar porque las tasas de interés son, en especial en las tarjetas de crédito, excesivamente altas.
La tercera aclaración, que no está de más hacer, es que las operaciones en corto, es decir, las operaciones en donde te beneficias si el precio de una acción o activo cae, no están garantizadas y tienen un alto riesgo.
En el caso de los bancos en particular, no solo porque se originan por una desconfianza, que de desaparecer les permitiría continuar con sus operaciones normalmente, sea porque el público pasa la página simplemente, sea porque las medidas de la FED y el departamento del tesoro le dan confianza al público, o sea porque justo al banco al que le hiciste un corto es rescatado por un inversionista con liquidez que aprovecha el pánico para hacer una inversión de alta rentabilidad.
