El Apocalipsis de las Empresas Zombie
El ambiente económico ha cambiado radicalmente, y las altas tasas de interés están provocando que los negocios que durante las últimas décadas pudieron funcionar, ahora estén teniendo problemas serios para mantenerse en pie.
Hoy te contaré sobre las empresas zombie, cómo han proliferado en las últimas décadas y por qué suponen un riesgo para la bolsa, el sistema bancario y la economía en general, ahora que se enfrentan a su inminente desaparición.
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EMPRESAS ZOMBIE
Las empresas zombie son empresas que, a pesar de estar en operación, no generan suficientes ingresos para cubrir sus costos operativos y por lo tanto deben recurrir a una combinación cada vez mayor de deuda y capital propio para sobrevivir.
Este tipo de empresas reciben su nombre porque a pesar de estar muertas en términos de prospectos futuros, siguen estando vivas en términos de sus operaciones. Sin embargo, siempre están al borde de desaparecer, sea porque agotan sus ahorros en forma patrimonio, porque no logran atraer dinero de nuevos inversionistas o porque no logran conseguir nuevos préstamos en el mercado o a través de bancos.
PROLIFERACIÓN DE LAS EMPRESAS ZOMBIE
Las últimas décadas han visto una gran proliferación de este tipo de empresas, en gran medida por intervención del gobierno, por un lado, a través de tasas de interés cercanas a cero que han hecho el dinero extremadamente abundante y los préstamos fáciles de conseguir y baratos en términos de intereses, sino también por los subsidios, proteccionismo y otro tipo de ayudas a las empresas, en especial durante la pandemia en el 2020.
Porque si bien, al no poder operar por políticas del gobierno, era justo que recibieran ayudas para no tener que cerrar, muchas empresas, que estaban al borde de desaparecer desde antes de la pandemia, lograron alargar su vida gracias a estas ayudas.
Las estimaciones del número de estas empresas varían del 10% al 40%. Con estimaciones que el 10% de las empresas que cotizan en bolsa son empresas zombie, según la Reserva Federal, cerca del 18% según investigaciones de la Escuela de negocios Wharton y 40% según Credit Risk Monitor, que usa el criterio más estricto y mira la capacidad de las empresas de pagar sus interés con sus utilidades antes de impuestos e intereses.
Sin embargo, acá es importante hacer la distinción de una empresa nueva y en crecimiento, que muchas veces cumplirá varias de estas características, con las empresas zombie, que no tienen perspectivas de crecimiento, oportunidades de inversión, ni prospectos positivos para el futuro.
EL FINAL DE LAS EMPRESAS ZOMBIE
Y aunque ambos tipos de empresas se están viendo enormemente afectadas por los cambios económicos de los últimos dos años, en especial por el aumento de las tasas de interés, que han llevado a una mayor escasez del capital, mayor costo de los intereses y un mayor costo de oportunidad, las empresas en crecimiento tienen mayores posibilidades de sobrevivir y atraer la atención del público, mientras las empresas zombie tienen posibilidades de supervivencia muy limitadas.
En especial por el cambio en el costo de oportunidad. Mientras que antes un inversionista podría encontrarse con que las únicas acciones de empresas baratas eran las de este tipo que estaban pasando por serias dificultades y optar por no dejar su dinero sin invertir o ganando intereses cercanos a cero en renta fija, ahora las cosas son diferentes. Los bonos del tesoro pagan un 5%, sin riesgo, con alta liquidez y sin complicaciones, convirtiéndose en opciones más interesantes que estas empresas.
Por otro lado, los bancos ahora cobran intereses más altos y tienen mayores costos para obtener capital, por lo que son más cuidadosos a la hora de realizar préstamos. Esto hace que una empresa que antes podía aumentar constantemente su nivel de endeudamiento sin problema ahora tenga dificultades para hacerlo. Sin embargo, que sea más difícil no significa que sea imposible y muchas de estas empresas siguen recibiendo nuevos préstamos en lo que se está constituyendo en un problema para toda la economía.
IMPACTO ECONÓMICO
Las empresas zombie pueden llegar a ser un enorme problema dependiendo de su prevalencia en la economía y no debería ser extraño para nadie por qué. Ya que hacen uso de recursos que podrían estar siendo usados por la sociedad en actividades más rentables, tanto capital de los inversionistas, que podrían ir a innovación o empresas en crecimiento, y talento humano, que podría estar aportando en empresas rentables y eficientes.
Por otro lado, este tipo de empresas distorsionan los valores de los índices bursátiles. Gracias a que estas empresas pertenecen a estos índices, reciben una gran cantidad de flujos de fondos indexados y fondos de pensiones. En parte por esto pueden subsistir, porque al contar con una demanda suficiente por sus acciones, pueden crear nuevas acciones, venderlas a precios relativamente altos y seguir obteniendo capital para funcionar. Por eso, una razón extra que explica la proliferación de este tipo de empresas es, por supuesto, el auge de la inversión pasiva en los ETF’s y Fondos indexados.
Y aunque inversionistas como Warren Buffett y Charlie Munger han recomendado este tipo de inversiones como las más recomendables para la mayoría, no es una opinión compartida por todos, y personas como Michel Burry, Peter Lynch, Bill Ackam y Peter Schiff han advertido de una burbuja en estos índices, precisamente por las empresas que transan a precios altos, pero que no son más que empresas muertas vivientes o zombies.
EFECTOS SOBRE EL SISTEMA BANCARIO
La tercera razón que explica por qué este tipo de empresas pueden ser un problema para la economía está relacionado con el sistema bancario, que como probablemente recuerdes, este año se ha enfrentado a una crisis en varios lugares del mundo, pero en especial en Estados Unidos, por cuenta de las pérdidas no materializadas que tienen en sus portafolios.
Esto se debe a que los bonos han caído de precio por cuenta de la subidas de las tasas de interés, dejándoles pérdidas no materializadas a los bancos por más de 550 mil millones de dólares. Que no son un problema serio, siempre y cuando conserven esos bonos hasta alcanzar su maduración, pero eventos como corridas bancarias y similares los han obligado a materializar estas pérdidas, disminuyendo su capital y en varios casos conocidos, desapareciendo.
Y como tal vez podrás haber adivinado para estos momentos, este no es el único tipo de pérdidas que no han materializado. Muchos de estos bancos tienen en sus activos los prestamos que les han hecho a empresas zombie, y han evitado ponerlos como deudas impagables y por extensión como pérdidas. Muchas veces alimentando ellos mismos el ciclo y prestándoles cada vez más a estas empresas, con el fin de recuperar el monto prestado.
Por estas razones este tipo de empresas inquietan a los analistas. Además, también hay razones históricas, con la década perdida de Japón, estando asociada a la proliferación de estas empresas, gracias al sustento artificial que recibieron por parte del Banco Central de Japón y por parte del gobierno del país.
¿SERÁN RESCATADAS LAS EMPRESAS ZOMBIE?
Parte del cambio que se ha dado en la economía incluye la imposibilidad de que los gobiernos rescaten este tipo de empresas. Esto se debe a un aumento del déficit fiscal, la deuda y el hecho de que por supuesto, su costo ha aumentado, haciendo prácticamente imposible, tanto a nivel fiscal, como en términos políticos, que los países continúen ayudando este tipo de empresas.
Por todo esto, el apocalipsis de las empresas zombie ha comenzado, pero aun está por verse si será un apocalipsis solo para ellas o si arrastrarán la bolsa, los bancos y la economía en general.
Respecto a esto me gustaría conocer tu opinión ¿Crees que este tipo de empresas han proliferado más de la cuenta, o son una parte muy pequeña de la economía para ser relevantes? Cuéntanos en los comentarios.
Y si quieres conocer un poco más sobre la tendencia que condensa todo lo que está sucediendo a nivel económico mundial, te recomiendo este artículo sobre el final de la globalización a continuación.