LA NUEVA GRAN DEPRESIÓN: Así es como LA RESERVA FEDERAL la causará
Muy pocas instituciones causan tanta suspicacia y desconfianza como la Reserva Federal, el banco central de los Estados Unidos.
Que van desde considerarla inconstitucional y corrupta hasta ser el objeto de cientos de teorías de conspiración y que respetados economistas pidan su abolición.
Y es que esta institución, responsable de la principal moneda del mundo, tiene un poder sin precedentes sobre la economía de Estados Unidos, los mercados, el poder adquisitivo de las personas y a la vez sobre los otros bancos centrales del mundo.
Con un récord que deja mucho que desear, siendo acusada de haber causado la gran depresión hace casi un siglo y ahora con nuevas voces que advierten que podría estar ocurriendo nuevamente.
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LA INFLACIÓN DE LOS 70’s
Para explicar la tesis de algunas personas de que la reserva federal podría causar una nueva gran depresión primero es necesario un poco de contexto histórico.
La década de los 70’s se caracterizó por un periodo de gran inflación en Estados Unidos. Después de haber abandonado la convertibilidad de dólares a oro por parte de Nixon en 1971, el sistema monetario internacional cambió por completo.
Pasando del sistema planteado en los acuerdos de Bretton Woods en la época de la segunda guerra mundial a un sistema caracterizado por no tener reglas claras y en donde los países podían crear sus monedas sin ningún respaldo.
Esto, sumado a grandes déficits fiscales de Estados Unidos, estaba provocando que crearan una cantidad de dólares a una velocidad mucho mayor que lo que crecía su producción y la demanda internacional por esta moneda.
Produciendo fuertes episodios de inflación durante toda la década.
EL ERROR DE LA RESERVA FEDERAL
Aquí es donde entra nuestro poco ilustre protagonista, la reserva federal.
A inicios de los 70’s la inflación anual era del 6.4% y las tasas de interés eran cercanas al 9%.
Cuando la inflación comenzó a caer, la reserva federal bajó las tasas hasta el 3.3% en 1972.
Como la inflación volvió a subir, esta vez por encima del 12%, la reserva federal tuvo que subir sus tasas hasta el 13%.
Y esta secuencia se repetiría una vez más, la reserva federal bajaría tasas con la inflación y unos años después un nuevo ciclo se repetiría.
La inflación alcanzó su punto máximo cercano al 15% a inicios de los 80’s y la reserva federal se vio obligada a subir las tasas de interés a niveles cercanos al 20% para controlar este episodio de inflación de una vez por todas.
Aunque por supuesto, no sin antes causar dos recesiones y un ambiente económico muy difícil para las personas, con protestas y un enorme descontento con el gobierno que le costó la reelección a Jimmy Carter en 1980.
Este episodio marcó enormemente a la Reserva Federal y continúa siendo mencionado por el actual presidente Jerome Powell cuando se refiere a que la FED evitará a toda costa cometer los errores del pasado.
LA HIPOTESIS DE MICHAEL BURRY
Esto ha dado pie a una tesis muy interesante, nada menos que de Michael Burry, el inversionista famoso por haber pronosticado la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos y haber hecho más de 800 millones apostando por su estallido en el 2008.
Burry plantea que la Reserva Federal, en su afán de evitar parecerse a la Fed de los 70’s, terminará por repetir los errores de la FED de los 30’s, es decir, los errores por los que muchos responsabilizan a la reserva federal de haber amplificado la crisis que terminó por convertirse en el peor episodio económico de la historia de Estados Unidos: La gran depresión.
Y es que como te comentaba hace un momento, la Reserva Federal no es precisamente una institución intachable a nivel técnico ni ético.
Con errores muy recientes como haber considerado la inflación del 2021 como algo transitorio que no requería de una intervención decisiva.
Episodios de corrupción de miembros directivos de esta institución que operaban en los mercados financieros aprovechando la información privilegiada con la que contaban gracias a pertenecer a este organismo.
Y no sostener su independencia, como cuando en el 2019 se dejaron influenciar del entonces presidente Donald Trump para bajar las tasas de interés.
Pero veamos ahora por qué a la reserva federal se le acusa de haber generado la gran depresión.
LA GRAN DEPRESIÓN
Los años 20’s fue un periodo de gran prosperidad para Estados Unidos, era la potencia industrial del mundo y el desarrollo de su industria automotriz, aérea y de entretenimiento estaban modificando la vida cotidiana de las personas.
Esto se vio traducido en fuertes mercados alcistas durante la década, pero, además, se vieron amplificados porque la reserva federal mantenía las tasas de interés muy bajas, ayudando artificialmente a que el mercado subiera, se formara una burbuja y todos comenzaran a invertir queriendo volverse ricos de la noche a la mañana.
Esta burbuja estalló cuando las expectativas de crecimiento de las empresas comenzaron a quedar muy por debajo de las de los inversionistas y un pánico provocó el crash de 1929, que daría origen a la gran depresión.
Porque muchos bancos estaban apalancados en el mercado y perdieron lo que tenían invertido, haciendo imposible para ellos devolverle el dinero a sus clientes, provocando que se pasara de un crash en la bolsa a una crisis bancaría y con esto a una crisis de crédito.
Si las personas tienen miedo y sacan el dinero de sus bancos porque no quieren arriesgarse a quedarse sin nada, entonces los bancos no tendrán cómo prestarle a las personas y empresas, y habrá una parálisis del consumo y la inversión.
Y aquí aparece la segunda acusación en contra de la reserva federal. No solo contribuyó a inflar la burbuja, sino que cuando debía bajar las tasas de interés para estimular el crédito y el consumo, no lo hizo y se generó el fenómeno conocido como la gran contracción.
Milton Friedman y Anna Schwartz acusaron a la Reserva Federal en su libro Historia Monetaria de los Estados Unidos y Ben Bernanke, el presidente de la reserva federal durante la crisis financiera del 2008, reconoció la responsabilidad de la institución en amplificar esta crisis.
LA ACTUALIDAD
Cómo se compara esa situación con la actual.
En primer lugar, veamos las similitudes. Al igual que esa época, hay una contracción del crédito disponible que ha puesto en fuertes dificultades a los bancos.
Se viene de una burbuja especulativa, en donde las acciones alcanzaron precios absurdos y el mercado no está muy lejos de máximos históricos.
En esa época hubo restricciones al comercio internacional y en esta la guerra comercial entre china y estados unidos, además de la invasión de ucrania, está reacomodando muchos mercados y cadenas de producción.
Ahora veamos las diferencias.
Previo a la gran depresión no había una gran inflación, por lo que tenía sentido que la reserva federal hubiera bajado las tasas de interés para ayudar la economía con liquidez y crédito barato.
En estos momentos, de darse una recesión, es más complicado, porque no es totalmente claro que una nueva ola de inflación no pueda aparecer si los estímulos monetarios vuelven a comenzar.
También, a diferencia de la gran depresión, el gobierno de Estados Unidos está en una situación más difícil a nivel fiscal, con una deuda de aproximadamente el 122% de su economía.
Haciendo que la posibilidad de implementar un programa como el new deal, sea muy remota.
LA NUEVA GRAN DEPRESIÓN
Por lo que en general, no es una situación precisamente comparable, lo que sí puede ser comparable, es lo que haga la Reserva Federal.
Que, si continúa subiendo las tasas de interés y las mantiene altas por mucho tiempo, podría provocar una recesión.
Si es con el objetivo de ganarle a la inflación, no sería grave. Sin embargo, si va más allá, podría ser peligroso y este es el planteamiento de Burry, en el que no está solo, con personas como Bill Ackman compartiendo parte de estas preocupaciones.
Si la Reserva Federal le gana a la inflación, pero continúa subiendo las tasas o las mantiene altas por mucho tiempo, el problema podría pasar de inflación a deflación. Y tanto los consumidores como el gobierno, que están altamente endeudados, se verían forzados a desapalancarse y reducir significativamente su gasto.
Como el gasto de una persona es el ingreso de otra, entonces habría una caída de los ingresos, que harían que los intereses y principales de las deudas absorban una porción cada vez mayor de los consumidores y el gobierno.
Se darían más quiebras de bancos que profundizaría la contracción del crédito y se formaría un circulo vicioso.
LA HIPOTESIS DE RAY DALIO
Aquí entra la tesis de otro importante inversionista: Ray Dalio.
Ray Dalio plantea que el crédito ha crecido en exceso y este proceso de desapalancamiento podría desencadenar, no en una recesión como suele ocurrir cada 5-8 años, sino en una auténtica depresión.
La tesis de Dalio incluye además la hipótesis de que China tomará el primer puesto en la economía mundial, algo que se sumaría al caos económico para Estados Unidos.
Aunque personalmente no comparto las opiniones de estos inversionistas. Creo que una recesión leve es muy probable, seguida por un bajo crecimiento y tasas de interés más altas que las vistas en las últimas décadas.
Sin embargo, la posibilidad de una nueva gran depresión sería muy extrema y Ray Dalio y Michael Burry tienden a estar del lado excesivamente pesimista de la economía.
Pero qué piensas tu ¿Crees que es posible que la reserva federal se vuelva a equivocar y termine provocando una gran crisis económica? O Lo que está haciendo con las tasas de interés es lo apropiado para combatir la inflación.
Me gustaría conocer tu opinión.