LA BURBUJA PUNTOCOM MINI-DOCUMENTAL EN ESPAÑOL
La revolución tecnológica que marcó el final del siglo pasado, no fue indiferente a Wall Street y causó una fiebre de oro sin precedentes, llena de absurdos, desinformación y fraude, en una burbuja que se extendió lo suficiente para hacer creer a muchos que los principios de la inversión habían quedado en el siglo pasado. Esta es la historia de una de las burbujas más grandes, irracionales y devastadoras de la historia: La burbuja puntocom.
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EL NACIMIENTO DE LA BURBUJA
Netscape fue uno de los primeros navegadores de internet, y a pesar de ser una empresa que no generaba utilidades, realizó una IPO el 9 de agosto de 1995, con la que se daría inicio a la burbuja puntocom.
Las IPO son ofertas públicas de acciones, que tienen principalmente como objetivo recaudar capital de inversionistas para invertir en el crecimiento de la empresa. Aunque en estos momentos es normal que las empresas salgan a la bolsa antes de generar utilidades, en esos momentos era algo nuevo. Y como en su primer día en la bolsa, la acción aumentó 108%, marcó rápidamente el comienzo de una nueva etapa en el mercado.
Después de la IPO de Netscape, siguieron IPOs de Yahoo!, Spyglass, Infoseek, Amazon, ebay, entre una infinidad de empresas, que tenían grandes aumentos de precio en bolsa en sus primeros días de cotización, estimulando que más y más empresas salieran a la bolsa, y llamaran la atención del público, que se vio fuertemente atraído por estas ganancias, en una autentica fiebre de oro.
Que se vio facilitada por las bajas tasas de interés de la reserva federal, que hacían que el crédito fuera muy barato en esos momentos, y a una reducción en los impuestos a las ganancias de capital del 28% al 20%, ambas provocando una gran cantidad de dinero disponible para financiar esta burbuja.
Que además se veía amplificada en el hecho de que la tecnología estaba teniendo una adopción masiva y el internet pasó de tener un millón de usuarios en 1990 a 16 millones en 1995 y más de 300 millones para el 2000. Haciendo que muchas de las personas involucradas creyeran fielmente en que el internet sería el futuro y las empresas que estuvieran en él, las que dominarían la economía.
Sin embargo, las cosas no son tan sencillas y lo que superficialmente se podía considerar como un crecimiento normal gracias al avance tecnológico, en realidad enfrentaba muchos problemas.
En primer lugar, el modelo de negocio muchas veces no era más eficiente que su contraparte tradicional, y no había ningún beneficio relevante en adquirir los productos o servicios a través de internet en comparación con hacerlo de manera directa en un lugar físico.
Además, para ganar clientes, las empresas gastaron una cantidad excesiva en publicidad, que, si bien se vio reflejado en un aumento en las ganancias, no lo hizo en las utilidades, porque lo que cada cliente le generaba al negocio era muy poco en comparación con lo que estaban gastando para conseguirlos.
Y aunque esto no es tan extraño en negocios de tecnología, en especial porque la mayoría necesita alcanzar un crecimiento suficiente para aprovechar las economías de escala para poder reducir costos y generar utilidades, hay límites, y es necesario tener un modelo de negocio prudente que no queme capital en exceso, como fue el caso de estas empresas.
Que, para mantener dinero para invertir, aprovecharon el alto precio de sus acciones para emitir acciones nuevas, invertir en el crecimiento de los ingresos y justificar, al menos con esta métrica, el alto precio y entusiasmo por este tipo de acciones.
Porque Wall Street por un momento dejó de enfocarse en la capacidad de estos negocios de generar flujo de caja y utilidades, y los inversionistas pasaron a enfocarse casi exclusivamente en los ingresos, que son más fáciles de manipular y que llevaron a una gran cantidad de absurdos en el mercado.
Y en octubre de 1999 las 199 acciones de internet seguidas por Morgan Stanley tenían un valor de mercado de 450 mil millones de dólares, con ingresos de solo 21 mil millones, pero generaban en su conjunto utilidades netas negativas de 6.200 millones.
En segundo lugar, precisamente por todo esto, estas empresas estaban fuertemente sobrevaloradas y tenían descontado en su precio niveles de crecimiento muy poco probables de materializarse. Además, como la práctica de emitir acciones era tan común para absorber capital, entonces cada acción representaba una parte cada vez más pequeña de la propiedad de la empresa.
Aunque no es extraño que un negocio tenga valoraciones altas cuando sus expectativas son muy buenas, todo tiene un límite, y a pesar de la rápida adopción que estaba teniendo la tecnología, los precios de estas empresas habían alcanzado niveles absurdos y objetivos de crecimiento inalcanzables.
En tercer lugar, bancos de inversión vieron en esta situación una enorme oportunidad que aprovecharon no siempre de la mejor manera. Después de que en la década de los 80’s tuvieran un enorme crecimiento, gracias en parte a una desregularización de la industria, se dio también un aumento de la competencia que redujo considerablemente los ingresos que tenían gracias a servicios relacionados con transacciones en bolsa, que los llevó a enfocarse en las IPO.
Los bancos de inversión históricamente habían sido principalmente asesores, que apoyaban a las empresas a obtener capital en los mercados y realizaban inversiones con su propio dinero, pero comenzaron a involucrarse cada vez más con las mismas operaciones que asesoraban en el mercado, muchas veces cayendo en un conflicto de intereses. Y durante este periodo, no solo asesoraban a las empresas para que salieran al mercado, sino que adquirían ellos mismos las acciones y las vendían después de la valoración inicial, haciendo una gran cantidad de dinero.
Y aunque esto no era ilegal, no tardaría mucho en corromperse, y los bancos de inversión en alimentar la burbuja con recomendaciones de compra en acciones de empresas que ellos estaban vendiendo porque sabían que estaban sobrevaloradas, tergiversando la información, y a veces directamente publicando información falsa.
Este fue un periodo que además vivió una explosión en el emprendimiento, con muchas personas queriendo una parte del lucrativo negocio del internet, que además fue aprovechado por los bancos de inversión, que llevaron a muchas empresas a entrar en el mercado, sin importar la poca experiencia o resultados hasta el momento, y las IPO pasaron de 120 por año en la década de los 80’s a más de 500 durante el auge de la burbuja puntocom, con 1997 en su año más extremo con 827, el año en el que Amazon saldría a la bolsa y se convertiría en uno de los protagonistas de esta historia.
LOS PROTAGONISTAS
La burbuja puntcom se caracterizó por una gran cantidad de nuevas empresas que buscaban llevar todo tipo de negocios a la web. Y aunque eventualmente eso fue lo que sucedió, no sería sino hasta varios años después, cuando se contaba con una mejor tecnología, y gracias a otras empresas con modelos de negocio más sostenibles. Mientras la mayoría de los protagonistas de la burbuja puntocom desaparecieron o perdieron relevancia con los años, con muy pocas excepciones.
Con la más clara siendo Amazon.com. Amazon fue fundada por Jeff Bezos en 1994, como una librería en línea y luego se expandió para vender una amplia gama de productos en la que ha sido llamada la “tienda de todo”. A pesar de perder cerca del 90% de su valor de mercado con el estallido de la burbuja, Amazon había crecido de una manera más sostenible que sus competidores y pudo continuar con sus operaciones, para luego expandirse a servicios web y convertirse en una de las 5 empresas más grandes del mundo.
Sin embargo, la historia sería muy diferente para otras empresas:
Como fue el caso de AOL, que fue uno de los proveedores de servicios de internet más grandes de la época. Ofrecía acceso a internet, correo electrónico y una variedad de servicios en línea. La compañía experimentó un crecimiento explosivo durante la burbuja puntocom debido a la demanda de servicios de internet, pero posteriormente enfrentó dificultades para adaptarse a la creciente competencia y su mala gestión la llevó a ser solo la sombra de lo que era antes.
Como también fue el caso de Yahoo!. Esta empresa, inicialmente conocida como un directorio de sitios web, se expandió para ofrecer una amplia gama de servicios en línea, incluyendo correo electrónico, noticias y búsqueda. Durante la burbuja puntocom, Yahoo! experimentó un rápido crecimiento y se convirtió en uno de los principales portales de internet. Sin embargo, la compañía enfrentó dificultades posteriores debido a la competencia de compañías como Google y Microsoft.
Y otras empresas, que fueron muy conocidas durante la época, con comerciales en el super bowl y una fuerte inversión en publicidad, desaparecerían por completo.
Como fue el caso de Pets.com. Una empresa que se dedicaba a la venta de productos para mascotas en línea. A través de su famoso títere de mascota, intentó establecer una marca reconocible, pero no logró generar suficientes ingresos para compensar sus altos costos. Pets.com se convirtió en un símbolo de la irracionalidad de la burbuja puntocom y se caracterizó por no aportar prácticamente ningún valor agregado y solo llamar la atención por el puntocom, sin proveer eficiencia, descuentos o nada relevante para sus clientes.
Como también fue el caso de Webvan, una empresa que se enfocó en la entrega de comestibles. A pesar de recibir una gran cantidad de inversión, no pudo alcanzar la rentabilidad y finalmente se declaró en quiebra en 2001 después del estallido de la burbuja.
EL ESTALLIDO DE LA BURBUJA
A pesar de las advertencias que personas como Warren Buffett hicieron y por las que recibió una gran cantidad de burlas, los precios de las acciones de tecnología continuaron subiendo en el nuevo siglo y el Nasdaq alcanzó un nivel histórico de 5.000 el 10 de marzo del 2000, es decir, casi 12 veces el nivel que tenía 10 años antes.
Y aunque por la alerta de la burbuja, la reserva federal ya había comenzado a subir tasas desde principios de 1999, esto no fue suficiente para parar el frenesí especulativo que se vivía en el mercado.
Sin embargo, el mercado comenzó a vivir una saturación de nuevas empresas que hicieron imposible la recaudación de capital para las nuevas IPO y para las emisiones de acciones de empresas que ya estaban en bolsa, que, al no poder continuar financiando sus operaciones a través de la emisión de nuevas acciones por esta saturación, comenzaron a quedarse sin liquidez. Y las tasas de interés, que inicialmente no habían afectado este mercado, comenzaron a hacer el capital más escaso.
Además, muchas de estas empresas, que estaban altamente sobrevaloradas, fueron incapaces de cumplir los objetivos de crecimiento en sus ingresos y mucho menos los de generación de flujo de caja y utilidades, haciendo que otras inversiones, en especial aquellas en empresas no tecnológicas, que habían caído de precio porque el sector tecnológico había acaparado toda la atención y capital, comenzaron a verse mucho más atractivas en comparación.
Finalmente, y como consecuencia de todo esto, comenzó a crecer la desconfianza en el público por este tipo de inversiones y el 10 de marzo del 2000 el Nasdaq alcanzaría su máximo de 5.132, para comenzar a caer hasta 1.100 en octubre de 2002 y no volvería a ver ese máximo hasta abril del 2015, es decir, más de 15 años después.
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El efecto del estallido de la burbuja puntocom fue devastador en la economía, llevando a la quiebra de más de la mitad de las miles de empresas que se habían creado, generando la pérdida de miles de empleos, aproximadamente 5 billones en pérdidas para inversionistas y detonando una recesión.
LA CRISIS DEL NUEVO MILENIO
Después del estallido de la burbuja puntocom, la economía de Estados Unidos se desaceleró durante el resto del 2000, y pasó la mayor parte del 2001 en recesión de acuerdo con el National Bureau of Economic Research. Se perdieron cerca de 2 millones de empleos, se dio una disminución en los ingresos de los hogares y el crecimiento permaneció bajo hasta finales del 2003.
A pesar de esto, no se considera una recesión particularmente fuerte y no cumple las condiciones normales de dos trimestres consecutivos de decrecimiento económico que por lo general se usa como referencia para determinar una recesión. Sin embargo, marcaría el final de uno de los periodos de expansión más largos de la historia de Estados Unidos, que había iniciado con el final de la recesión de 1990.
La burbuja puntocom no fue diferente a otras burbujas que se dieron antes y tampoco será muy diferente a las burbujas que se darán después, en donde una tecnología genuinamente especial causa furor, que en medio de un ambiente de dinero barato se ve amplificado y terminar por hacer perder la perspectiva a los inversionistas, que ante la innovación suelen perder de vista la importancia del valor y de no pagar en exceso por ninguna inversión. Pero con el tiempo, la razón siempre retoma al mercado, de la euforia se pasa al pánico y muchas veces queda una crisis económica como consecuencia.
Espero que este post te haya gustado. Si fue así, es probable que quieras ver este sobre la tulipomanía y la explicación de por qué se forman las burbujas en los mercados.
